有钻卡盟:网易（09999.HK）三季报点评：营收超预期，游戏依旧稳健，有道爆发
原标题:网易(09999.HK)第三季度报告点评:营收超出预期，游戏依然稳定，有爆发
网易(09999.HK)评论第三季度报告:营收超出预期，游戏依然稳定，有爆发
绝地求生卡盟平台财报概述:游戏依然稳定，有办法迎来上市以来最大的增长率
2020Q3，网易实现营收186.6亿元，同比增长27.5%，超过彭博3%的一致预期(彭博一致预期181.7亿元)；公司持续经营归属于股东的净利润为30亿元，非GAAP下归属于母公司的净利润为37亿元。
网游:手游的增速和行业基本持平，终端游戏增速跑赢腾讯
本季度，网络游戏业务收入为139亿元，同比增长20%，环比几乎持平。其中，手机游戏营收100.8亿元，同比增长23%，环比增长1%，几乎与市场增速持平。相比之下，腾讯手机游戏三季和平精英卡盟平台度的营收增长率为6和平精英卡盟辅助1%，在疫情期间更具爆炸性。旅游收入37.8亿元，同比增长13%。游末增速再次跑赢腾讯，腾讯第三季度游末增速同比1%。
九流卡盟在线教育:增速和毛利率创新高
在线课程和智能学习硬件由两个轮子带动，增速为上市以来最高。2020Q3，有道实现收入8.96亿元，同比增长159%，约占网易总收入的5%。其中，学习服务和产品净收入7.63亿元，同比增长239.1%。
投资建议:保持“买入”评级
我们继续之前的判断。国内方面，梦幻西游和尹系列两大IP产生的收益能够长期稳定上升，证明网易已经摆脱了爆炸式增长的逻辑，国产游戏的概率持续稳定；核心突破点在海外:《芙蓉卡盟荒野行动》、《明日之后》、《第五人格》已经开拓了日本市场，接下来的亮点在于欧美的突破。我们维持之前的盈利预测，预计网易在2022年2020-非GAAP下返回母公司的净利润分别为人民币卡盟平台13/248亿299卡盟，目标价162-175港元，与目前估值空间相比为21%-30%，并继续维持穿越火线卡盟平台的“买入”评级。
游戏市场激烈竞争的风险；政策风险；游戏海上表现低于预期的风险；全球性流行病的系统性风险等。
